摩根大通:中国房地产政策走向将会向挑战决策者

　　中国将稳定经济增长作为2012年主要的政策重心，摩根大通对此认为，中国决策者的侧重点逐渐从通胀转向增长问题，2012年货币环境可能会相对放宽，但考虑到房价下跌已成为政治任务，房地产业紧缩政策将会持续，超调风险无法完全排除，何时及如何取消现有房地产紧缩政策仍是决策者2012年需面对的最大挑战之一。

　　今年中央经济工作会议发布的声明强调，将专注将稳定经济增长作为2012年的主要的政策重心，经济结构调整及管理通胀预期也是主要的政策目标。从宏观政策方面来看，为支持经济平稳健康增长，仍保持“积极财政政策”和“稳健货币政策”的基调。

　　摩根大通认为，中国决策者的侧重点逐渐从通胀转向增长问题。在货币政策面，虽然仍基本维持“稳健”基调，但2012年的货币环境实际上可能会相对放宽。摩根大通预计，在2012年上半年将会三次下调存款准备金率。在信贷方面，预计未来几个月内新增贷款情况将好转，2012年将达到8.2万亿元。

　　但摩根大通认为，政策的放宽不会使房地产市场直接获益，房地产行业的紧缩政策将持续下去。而且因实际利率仍处于较低水平，近期内无政策性降息迹象，除非外部环境在日后出现急剧恶化。

　　摩根大通表示，虽然2012年财政政策将支持增长，但需注意的是，政策的实施将与2008年、2009年的刺激增长期大不相同，当时重点主要是公共部门的投资。而此次是针对财政政策，预计政府可能会减税及增加财政支出以支持某些行业增长，例如经济适用房、服务业、医疗保险和社会保障体系、节水和地铁投资。此次财政政策重点要素将是通过支持内需和私人消费，促进经济结构的中期调整。

　　摩根大通认为，中国经济近期的风险主要有两个来源，房地产是中国国内近期的主要风险。另外，欧元区主权债务危机日益加剧的不确定性和全球需求的走软仍是中国出口业的拖累因素。

　　在国内方面，房地产业务的放缓和房价的下跌尽管是政策推动的理想结果，且可能于未来几个月内房价加速下跌，但整体而言，发生崩盘的可能性仍较低，因为政府可能会在必要时放松紧缩措施以释放市场需求，例如住房的限购和按揭贷款的限制。不过，考虑到房价下跌已成为政治任务，因此超调的风险无法完全排除。因此，何时及如何取消现有的房地产紧缩政策仍是政策制定者于2012年面临的最大挑战之一。

　　摩根大通最新的经济预测反映出近期中国经济风险日益上升。其预计中国的国内生产总值增长率将放缓至2011年第四季度的7.4%（经季节调整的年化季度环比）和2012年第一季度的7.2%（经季节调整的年化季度环比）。